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今年以來，我國(guó)陸續(xù)開展了音樂版權(quán)取獨(dú)、飯圈亂象專項(xiàng)整治、未成年游戲防沉迷、義務(wù)教育“雙減”等各項(xiàng)監(jiān)管行動(dòng)，給國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來了不少影響。網(wǎng)易作為國(guó)內(nèi)位居前列的互聯(lián)網(wǎng)公司，相關(guān)的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也頻受影響。

近日，網(wǎng)易發(fā)布了2021年6月30日止第二季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告及中期報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易上半年總營(yíng)收 410億元，歸母凈利潤(rùn)79.8億元；其中第二季度凈收入為205億元，同比增加了12.9%，毛利率雖同比增加14.3%至112億元，但歸母凈利潤(rùn)僅有35.42億元，較上年同期下滑了21.95%。

營(yíng)收上行，盈利下行，網(wǎng)易今年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖然略超市場(chǎng)預(yù)期，但并不亮眼，發(fā)展前景仍有隱憂。

游戲buff依然強(qiáng)勁

自2003年游戲業(yè)務(wù)讓網(wǎng)易起死回生之后，網(wǎng)易便一直深耕于此，游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比長(zhǎng)期高達(dá)70%以上，至今仍是網(wǎng)易最大的增收主力。

近年來網(wǎng)易持續(xù)推出了不少新游戲，但絕大部分都存在著后繼乏力的長(zhǎng)線經(jīng)營(yíng)弊端。今年一季度發(fā)行的《天諭》手游雖然表現(xiàn)尚可，但二季度又值游戲淡季，新發(fā)行的游戲也更為稀少，今年以來的新游戲都還未能形成明顯的增長(zhǎng)助益。

不過，網(wǎng)易原有的經(jīng)典游戲依然存在著一定的競(jìng)爭(zhēng)力，游戲業(yè)務(wù)的增益buff依然強(qiáng)勁。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，二季度網(wǎng)易的《夢(mèng)幻西游》、《陰陽師》依舊位居App Store游戲暢銷榜前三，《大話西游》、《明日之后》、《倩女幽魂》也仍舊列居暢銷榜Top30之內(nèi)。

這些原有的經(jīng)典手游不僅為網(wǎng)易帶來了部分相對(duì)穩(wěn)定的月活躍用戶群體，在其助力下，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)也在淡季實(shí)現(xiàn)了小幅增收。

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易二季度在線游戲服務(wù)凈收入145.28億元，較上季度雖小幅下滑了3%，但較上年同期也增長(zhǎng)了5%；其中來自手游的凈收入占比為72.1%，雖然環(huán)比、同比均稍有下滑，但仍舊維持在72%以上；毛利潤(rùn)為96億元，同比增長(zhǎng)了8.9%。

而且今年二季度新游稀少，相對(duì)應(yīng)的研發(fā)支出和營(yíng)銷支出也有所減少，既有手游、端游又有小幅增收，使得游戲業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)也較上年同期上漲8.9%至96億元。

素質(zhì)教育補(bǔ)位及時(shí)

在我國(guó)“雙減”政策的影響下，教育股波動(dòng)劇烈，網(wǎng)易有道主營(yíng)在線教育，面向K-12學(xué)生的學(xué)科教育業(yè)務(wù)也受到了一定的影響。

不過，網(wǎng)易有道較早進(jìn)行了多品類布局，在其多元化的細(xì)分業(yè)務(wù)中，K-12業(yè)務(wù)營(yíng)收僅占總營(yíng)收的41.2%，而成人在線教育、教育智能硬件等營(yíng)收占比更大的業(yè)務(wù)并不在“雙減”政策的影響范圍之內(nèi)，依舊可以正常開展業(yè)務(wù)。

網(wǎng)易有道在線教育業(yè)務(wù)在二季度期間及時(shí)調(diào)整了主打興趣領(lǐng)域的素質(zhì)教育業(yè)務(wù)板塊占比，有效降低了K-12業(yè)務(wù)對(duì)整體業(yè)績(jī)影響，也推動(dòng)了素質(zhì)教育業(yè)務(wù)的發(fā)展。

財(cái)報(bào)顯示，今年二季度網(wǎng)易有道成人課程的付費(fèi)學(xué)生注冊(cè)人數(shù)增長(zhǎng)了70.3%，占高級(jí)課程付費(fèi)學(xué)生注冊(cè)人數(shù)的13.4%，帶動(dòng)學(xué)習(xí)服務(wù)的凈收入同比增長(zhǎng)112.4%至9.2億元；有道詞典筆銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，也帶動(dòng)學(xué)習(xí)產(chǎn)品凈收入同比增長(zhǎng)138.8%至2億元。

在多元化細(xì)分業(yè)務(wù)的布局下，網(wǎng)易有道在線教育業(yè)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，營(yíng)收也依舊穩(wěn)健，二季度整體凈收入為12.93億元，較上年同期增長(zhǎng)了107.5%；毛利潤(rùn)也較上年同期增長(zhǎng)140%至6.76億元。

不過，為了迅速補(bǔ)位，網(wǎng)易有道二季度的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及相關(guān)管理費(fèi)用也有所增多，總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)116.3%至12億元，高額的成本支出也拉大了虧損，經(jīng)營(yíng)虧損較上年同期增長(zhǎng)了92.37%至5.44億元，虧損幅度為42.1%。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)助益式微

網(wǎng)易的創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)涵蓋了云音樂、嚴(yán)選、CC直播、高端電子郵件等多項(xiàng)增值服務(wù)，但近年來的增收助益卻不及游戲和教育業(yè)務(wù)。財(cái)報(bào)顯示，今年二季度網(wǎng)易創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)凈收入47億元，雖同比增長(zhǎng)了26%，但在總營(yíng)收中的占比僅有22.9%。

早前，網(wǎng)易云音樂憑借著原創(chuàng)音樂人和小眾音樂強(qiáng)大的自傳播性、“網(wǎng)抑云”式樂評(píng)的文藝氣質(zhì)以及“云村社區(qū)”的社交功能屬性，迅速突圍獲得了不少年輕群體的喜愛，樂評(píng)專列、主導(dǎo)色測(cè)試等獨(dú)特新穎的營(yíng)銷策略也進(jìn)一步提高了其知名度。

但在營(yíng)銷之外，網(wǎng)易云的直播、短視頻、原創(chuàng)音樂人、音樂社交等功能板塊壁壘不高，音樂娛樂鏈條在騰訊、抖音等對(duì)手的擠壓追趕下尚未形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，而且據(jù)其招股書顯示，網(wǎng)易云音樂近三年虧損50億元，盈利及正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的預(yù)期仍舊不佳，這也會(huì)進(jìn)一步影響到創(chuàng)新業(yè)務(wù)的后續(xù)業(yè)績(jī)。

云音樂之外，其他增值服務(wù)也表現(xiàn)平平。今年二季度，網(wǎng)易嚴(yán)選發(fā)布了追問式宣傳短片、推出新家居子品牌“網(wǎng)易萬家”、宣布與美團(tuán)優(yōu)選合作、上線“選巷”社區(qū)功能板塊，這些舉措雖然讓網(wǎng)易嚴(yán)選的Pro會(huì)員數(shù)同比增長(zhǎng)了212%，但未能大幅提高網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)的整體業(yè)績(jī)。而以游戲娛樂為主的網(wǎng)易CC直播也頗有圈地自萌的意味，僅在自家游戲資源圈中表現(xiàn)尚可，外部游戲資源、流量及知名度均不敵對(duì)手，也難以形成增收助益。

未來估值仍有隱憂

在互聯(lián)網(wǎng)中，網(wǎng)易的各項(xiàng)業(yè)務(wù)均不是最優(yōu)的，卻也都占據(jù)著一定的市場(chǎng)份額和相對(duì)前排的地位，基本維穩(wěn)的發(fā)展趨勢(shì)看起來雖好，但在市場(chǎng)需求變化迅速、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的大環(huán)境下，網(wǎng)易的蝸牛式慢行也容易造成掉隊(duì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)的財(cái)富自由也不易實(shí)現(xiàn)。

自騰訊音樂被勒令放棄獨(dú)家音樂版權(quán)以來，網(wǎng)易云音樂雖然迎來了補(bǔ)齊音樂版權(quán)的機(jī)會(huì)，但其早前打包售賣的不當(dāng)行為和相對(duì)較弱的資金實(shí)力也會(huì)影響其后續(xù)的版權(quán)購(gòu)買。而且網(wǎng)易云音樂推出的短視頻、look直播不僅沒有有效提高付費(fèi)業(yè)務(wù)變現(xiàn)，還進(jìn)一步弱化了自身文藝氣質(zhì)的用戶吸引力。

因此，網(wǎng)易若不能在泛音樂板塊中推出一個(gè)精致強(qiáng)勢(shì)且營(yíng)收高效額新業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，其未來市場(chǎng)份額和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的整體業(yè)績(jī)都有可能會(huì)出現(xiàn)下滑。

而在相對(duì)穩(wěn)定的在線游戲業(yè)務(wù)，網(wǎng)易也不能過多地依賴舊有的經(jīng)典游戲，要積極進(jìn)行自研和外部合作，通過優(yōu)化舊游的游戲體驗(yàn)和發(fā)行創(chuàng)意新游吸引用戶，才能進(jìn)一步提高品牌知名度和業(yè)務(wù)營(yíng)收能力。

有道雖然已被拆分上市，但是其連續(xù)多季度的虧損仍未被扭轉(zhuǎn)，后續(xù)的發(fā)展不僅需要適時(shí)調(diào)整各項(xiàng)細(xì)分服務(wù)業(yè)務(wù)的占比以鞏固現(xiàn)有地位，學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)上也需要進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)與推行，才能擴(kuò)大市場(chǎng)份額和實(shí)現(xiàn)盈利。

文/金融外參，ID：jrwaican

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