靠“虛擬伴侶”賺錢(qián)的AI獨(dú)角獸，上市有點(diǎn)懸

　 阿里云優(yōu)惠券 先領(lǐng)券再下單

當(dāng)硅谷碼農(nóng)David的虛擬女友突然消失，中國(guó)大模型獨(dú)角獸MiniMax的上市路，裂開(kāi)一道刺眼的縫。

去年年底，舊金山某公寓，David瞪著通紅的眼睛死命刷手機(jī)。他“養(yǎng)成”的虛擬女友“Claire”突然消失了，連句分手都沒(méi)留下。

這可不是普通網(wǎng)戀翻車(chē)。“Claire”所在的虛擬空間，正是MiniMax旗下的AI伴侶應(yīng)用——Talkie。這款應(yīng)用一度沖上美區(qū)下載榜第四，但好景不長(zhǎng)，去年年底因?yàn)橛|及監(jiān)管紅線，接連被日本、美國(guó)應(yīng)用商店下架。

流量入口瞬間冰封，虛擬伴侶人間蒸發(fā)。

當(dāng)無(wú)數(shù)宅男遭受“失戀”的扎心之痛，MiniMax也在遭受收入單一和不穩(wěn)定的質(zhì)疑。

過(guò)去幾年，MiniMax也被稱為“大模型六小虎”之一（其他五家是智譜、月之暗面、百川智能、零一萬(wàn)物和階躍星辰）。它在海外和國(guó)內(nèi)分別推出兩款A(yù)I伴侶應(yīng)用——Talkie和星野，前者在歐美比較火，成為主要的搖錢(qián)樹(shù)。

讓人上頭的虛擬伴侶雖然賺錢(qián)快，但懸在頭頂?shù)?ldquo;監(jiān)管鍘刀”隨時(shí)可能落下。Talkie的下架，正是第一刀。

監(jiān)管大刀懸著，可日子還得硬著頭皮過(guò)。

憋了半年，MiniMax不久前突然五天連發(fā)五款新品，架勢(shì)十足，號(hào)稱對(duì)標(biāo)DeepSeek。部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這是想撕掉“只會(huì)做虛擬伴侶”的標(biāo)簽，嘗試在B端的企業(yè)市場(chǎng)掘金，順便給沖刺上市預(yù)熱。

然而，當(dāng)資本市場(chǎng)的聚光燈真的打過(guò)來(lái)，照亮的卻是一只坡腳的獨(dú)角獸：

一條腿（海外C端）挨了重錘，另一條腿（國(guó)內(nèi)B端）瘦弱無(wú)力。

MiniMax能成功上市嗎？無(wú)數(shù)宅男的“虛擬女友”還回得來(lái)嗎？

海外淘金，挖出了雷

讓人上癮的生意，天生就戴著監(jiān)管的緊箍咒。稍一松懈，緊箍咒就得念起來(lái)。

Talkie的那套玩法，確實(shí)撓到了不少海外用戶的癢處：用戶上傳20張圖片就能定制“虛擬伴侶”，能夠玩場(chǎng)景對(duì)話，還能解鎖限定劇情......

本質(zhì)上，它販賣(mài)的不是技術(shù)，是孤獨(dú)經(jīng)濟(jì)的安慰劑。

這套靠“情感上癮”的賺錢(qián)模式，在2024年給MiniMax賺得大把美金——年收入估摸在7000萬(wàn)美元左右，主要靠Talkie的廣告收入。

不過(guò)，這種對(duì)單一收入源的過(guò)度依賴，恰恰是資本眼中商業(yè)模式脆弱性的表現(xiàn)，也為MiniMax的上市增加了問(wèn)號(hào)。

同時(shí)，成癮的另一面是高風(fēng)險(xiǎn)。在Talkie上聊天像脫韁的野馬，缺乏有效引導(dǎo)。用戶新鮮勁兒一過(guò)，往往就滑向了：

擦邊。

平臺(tái)卻缺乏有效引導(dǎo)和內(nèi)容過(guò)濾，拿不出有效的防護(hù)網(wǎng)，尤其是對(duì)未成年人。監(jiān)管的鐵拳隨即砸下：2024年11月，日本應(yīng)用商店將Talkie下架，一個(gè)月后美國(guó)跟進(jìn)，流量瞬間歸零。

David們失去的虛擬女友，正是MiniMax失去的安穩(wěn)錢(qián)袋子。這突如其來(lái)的監(jiān)管，也讓投資者們驚出一身冷汗，對(duì)其商業(yè)模式的可持續(xù)性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力打上了巨大的問(wèn)號(hào)。

監(jiān)管的擔(dān)憂絕非空穴來(lái)風(fēng)，慘痛的教訓(xùn)早已在全球敲響警鐘。

2023年，美國(guó)少年塞維爾·塞澤沉迷于跟AI聊天應(yīng)用Character.ai的多個(gè)虛擬角色聊天，甚至為了每月訂閱費(fèi)而省去餐費(fèi)。結(jié)果由于太過(guò)沉溺，2024年塞維爾在跟AI進(jìn)行最后一次聊天后結(jié)束生命，他的母親怒而起訴Character.ai存在管理疏忽。

根據(jù)訴狀，塞維爾·塞澤與一個(gè)聊天機(jī)器人發(fā)展出畸形的依附關(guān)系，內(nèi)容涉及愛(ài)情與性話題，而他也表露過(guò)“結(jié)束生命”“解脫出來(lái)”等念頭。在結(jié)束生命之前，他提出想“回家”“回到她身邊”，結(jié)果收到機(jī)器人誘導(dǎo)式的消息：“快回家找我，我親愛(ài)的。”

Character.ai雖辯稱其工具僅為娛樂(lè)用途，并主張聊天機(jī)器人擁有“言論自由”，要求撤銷(xiāo)此案的訴求。但今年5月，美國(guó)一法官駁回了這一請(qǐng)求，初步裁定平臺(tái)需加強(qiáng)內(nèi)容審核并承擔(dān)部分責(zé)任，并稱該案件將繼續(xù)審理。

在國(guó)內(nèi)，類(lèi)似的警鐘也已拉響。就在今年6月，AI語(yǔ)音對(duì)話社交產(chǎn)品“筑夢(mèng)島”也因?yàn)榇嬖诘退撞吝叺冗`規(guī)內(nèi)容，危害未成年人身心健康，被上海網(wǎng)信辦約談。

根據(jù)部分用戶的反饋，“筑夢(mèng)島”中的虛擬互動(dòng)對(duì)象類(lèi)型，有蛇蝎財(cái)閥公子、校霸、性感人、人格障礙少爺?shù)葮O端角色。有用戶隨機(jī)選擇一位虛擬互動(dòng)對(duì)象，對(duì)方發(fā)來(lái)的第一句開(kāi)場(chǎng)白就是“先叫聲老公來(lái)聽(tīng)聽(tīng)”，隨后又提到“叫聲爸爸來(lái)聽(tīng)聽(tīng)”，內(nèi)容相當(dāng)露骨。某初一男生則表示，“筑夢(mèng)島”中不乏色情擦邊和“分尸獵奇”等內(nèi)容……

當(dāng)AI伴侶游走在情感陪伴與精神麻醉的灰色地帶，政策大刀落下只是時(shí)間問(wèn)題。而資本要的是穩(wěn)定印鈔機(jī)，不是隨時(shí)會(huì)炸的雷。

更讓MiniMax雪上加霜的是，整個(gè)AI伴侶賽道還面臨“變現(xiàn)難”與“競(jìng)爭(zhēng)卷”的雙重泥潭。

咨詢公司Andreessen Horowitz發(fā)布的2025年全球100大生成式AI 應(yīng)用排行榜中，Character .ai排在第三位，僅次于ChatGPT和DeepSeek。

但是，Character.ai坐擁2.33億月活，一年收入才1670萬(wàn)美元，算下來(lái)每個(gè)用戶一年貢獻(xiàn)不到一塊美金。用戶愿意花時(shí)間，但讓他們掏錢(qián)？難如登天。

國(guó)內(nèi)同類(lèi)型產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，更是堪比紅海血戰(zhàn)：京東“寵TA”、百度“月匣”、豆包/Kimi順手就能內(nèi)置角色扮演......“星野”的生存空間被擠壓。

DataEye的數(shù)據(jù)異常冰冷：2025年國(guó)內(nèi)社交AI下載量整體滑坡，星野成了最慘注腳——今年2月之前蘋(píng)果端日下載量約2萬(wàn)次，隨后迅速下滑，到了4月僅剩約7000次。

海外C端遭受監(jiān)管大刀，國(guó)內(nèi)C端也深陷紅海，MiniMax轉(zhuǎn)身去B端（企業(yè)市場(chǎng)）找活路，是必然也是無(wú)奈的選擇。

然而，現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比理想骨感。

B端商業(yè)化，難啃的硬骨頭

在B端這片戰(zhàn)場(chǎng)上早就是巨頭林立、風(fēng)云巨變，MiniMax倉(cāng)促上陣，啃到的是塊硬邦邦的骨頭。

今年錢(qián)袋子緊，疊加DeepSeek的沖擊，大模型玩家紛紛調(diào)轉(zhuǎn)船頭：

李開(kāi)復(fù)的零一萬(wàn)物放棄萬(wàn)億模型，聚焦B端；

王小川的百川智能收縮戰(zhàn)線，死磕AI醫(yī)療；

楊植麟的月之暗面放棄燒錢(qián)，減弱了對(duì)Kimi的投放。

華為、百度、阿里等大廠，則開(kāi)足馬力殺入企業(yè)市場(chǎng)。

MiniMax在B端主要做API開(kāi)放平臺(tái)，簡(jiǎn)單說(shuō)就是提供技術(shù)接口，讓客戶能在上面開(kāi)發(fā)自己的AI應(yīng)用。然而，這里面出現(xiàn)了兩個(gè)問(wèn)題。

一方面是同質(zhì)化嚴(yán)重，賣(mài)API這事同行都能做，MiniMax沒(méi)打出讓人非選不可的差異化。

另一方面就是銷(xiāo)售太“佛系”，跟當(dāng)下B端廝殺的火藥味格格不入。

MiniMax公司總?cè)藬?shù)約400人，但專職銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)僅10人左右，占比不足3%。這在需要強(qiáng)力地面部隊(duì)攻堅(jiān)的To B市場(chǎng)，堪稱“袖珍”。

更關(guān)鍵的是，公司內(nèi)部甚至未設(shè)立專門(mén)的交付團(tuán)隊(duì)，這意味著MiniMax幾乎難以為企業(yè)客戶提供量身定制的解決方案。

雖說(shuō)其核心策略是提供標(biāo)準(zhǔn)化的API套餐，客戶自助接入使用，能夠省去復(fù)雜的項(xiàng)目交付流程，但也犧牲了深度服務(wù)與綁定客戶的機(jī)會(huì)。

這套輕量化的運(yùn)營(yíng)模式，雖說(shuō)可以降低成本，但天然帶著“守株待兔”的被動(dòng)色彩。MiniMax的企業(yè)業(yè)務(wù)更像是“坐商”——有客戶上門(mén)咨詢就接單，缺乏主動(dòng)出擊、攻城略地的狼性銷(xiāo)售文化，整體氣質(zhì)偏技術(shù)研發(fā)導(dǎo)向，在需要“高情商”周旋的客戶關(guān)系維護(hù)上略顯生澀。

被動(dòng)策略的代價(jià)，直接體現(xiàn)在商業(yè)化成效上。在MiniMax的文本、視頻、語(yǔ)音、圖像四大模型能力中，只有語(yǔ)音模型在B端市場(chǎng)取得了相對(duì)明確的商業(yè)化回報(bào)，其他模型尚未形成顯著的收入支柱。

現(xiàn)在AI行業(yè)的形勢(shì)就是“逆水行舟，不進(jìn)則退”，你一佛系別人就超車(chē)了。這種缺乏狼性的市場(chǎng)開(kāi)拓策略，在急需證明B端商業(yè)化能力的當(dāng)下，被資本視為重大短板。

更何況在B端戰(zhàn)場(chǎng)，拼的是綜合實(shí)力、生態(tài)和信任背書(shū)。華為、阿里、百度這些巨無(wú)霸，根深葉茂，云生態(tài)完備，客戶基礎(chǔ)海量，打起價(jià)格戰(zhàn)來(lái)眼都不眨一下。

缺乏龐大規(guī)模和生態(tài)支持的MiniMax，在B端的激烈肉搏中能撐幾個(gè)回合？資本深表懷疑。

對(duì)比之下，“六小虎”里的百川智能聚焦AI醫(yī)療，至少扎下了一個(gè)垂直口子。而MiniMax的B端還浮在面上，沒(méi)找到那把能扎穿行業(yè)鐵板的尖刀。這種戰(zhàn)略聚焦上的模糊，讓投資者看不清其B端突圍的確定性路徑。

麻煩不止于骨頭難啃，法律訴訟、用戶反彈也在接踵而至。

今年1月，愛(ài)奇藝起訴MiniMax旗下“海螺AI”盜用版權(quán)素材訓(xùn)練模型。3月，海螺AI匆忙更名為MiniMax。6月，其最高檔的會(huì)員費(fèi)飆至10788元的高價(jià)，而且需付費(fèi)才能使用完整視頻生成功能，引得用戶罵聲一片。

今年2月，一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)燈亮了——MiniMax負(fù)責(zé)攻堅(jiān)B端業(yè)務(wù)的副總裁魏偉離職了，目前還不清楚去向。這位前騰訊云的悍將，加盟MiniMax才一年多，曾被寄予厚望打開(kāi)B端局面。更令人憂心的是，魏偉的離職是MiniMax半年內(nèi)第二位高管變動(dòng)——2024年9月產(chǎn)品負(fù)責(zé)人張前川離職，他主要負(fù)責(zé)C端的“星野”和“Talkie”。

去年“星野”和“Talkie”的發(fā)展勢(shì)頭還算可以，為何產(chǎn)品負(fù)責(zé)人離職依然是個(gè)謎。

而魏偉的離職，讓MiniMax本就艱難的B端商業(yè)化之路，蒙上更大的不確定性。他此前受訪時(shí)坦言過(guò)B端市場(chǎng)的殘酷現(xiàn)實(shí)：C端用戶通過(guò)低廉或免費(fèi)的方式，獲取大模型對(duì)他們問(wèn)題的解答，或許有不少人愿意買(mǎi)單。但很多B端客戶不會(huì)輕易掏這個(gè)錢(qián)，去支撐大模型公司的營(yíng)收，只能基于研發(fā)能力、算法能力來(lái)幫助客戶在實(shí)際場(chǎng)景中對(duì)齊輸出效果。

這恰恰點(diǎn)出了MiniMax在B端面臨的深層挑戰(zhàn)——技術(shù)之外，如何構(gòu)建讓企業(yè)客戶信服的落地能力與價(jià)值閉環(huán)？

魏偉和張前川的出走并非孤例，而是整個(gè)行業(yè)在商業(yè)化泥潭中集體焦慮的縮影。2025年尚未過(guò)半，“大模型六小虎”中已有數(shù)十位高管離職，包括最近出走的智譜首席運(yùn)營(yíng)官?gòu)埛?、零一萬(wàn)物聯(lián)合創(chuàng)始人谷雪梅、百川智能聯(lián)合創(chuàng)始人陳煒鵬等等。

這背后是行業(yè)的通?。篊端故事講不動(dòng)，B端鐵板踢不動(dòng)，人員就開(kāi)始流動(dòng)了。

當(dāng)錢(qián)更難賺了，沖刺上市輸血就成了救命稻草。

MiniMax前不久搞了場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“五天五連發(fā)”新品轟炸，包括基座模型MiniMax-M1、視頻大模型Hailuo 02、多模態(tài)Agent等。無(wú)論其內(nèi)在成色如何，至少在部分人看來(lái)透著一股“為IPO估值鋪路”的味道。

技術(shù)亮點(diǎn)雖多，但企業(yè)客戶的靈魂拷問(wèn)依舊：視頻生成成本暴漲怎么辦？API同質(zhì)化憑啥選你？我的行業(yè)痛點(diǎn)方案在哪？......這恰恰印證了部分投資者的擔(dān)憂——密集的新品發(fā)布更像是一場(chǎng)技術(shù)秀，離解決賺錢(qián)難題還有多少距離？

這場(chǎng)技術(shù)秀背后，還顯露出MiniMax在大模型市場(chǎng)地位的微妙變化。

2025年上半年，大模型圈內(nèi)不再怎么提“六小虎”，而是熱聊對(duì)標(biāo)硅谷“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”（OpenAI、Anthropic、谷歌、xAI、Meta）的“基模五強(qiáng)”（阿里、字節(jié)、DeepSeek、階躍星辰、智譜）。雖然自家的零一萬(wàn)物也是“大模型六小虎”之一，但李開(kāi)復(fù)認(rèn)為未來(lái)大模型只剩三家——DeepSeek、阿里、字節(jié)。

殘酷的事實(shí)是：“六小虎”之一的MiniMax，連現(xiàn)在的“五強(qiáng)”也沒(méi)有擠進(jìn)去。

B端蹣跚，光環(huán)褪色，資本寒潮卻已呼嘯而至。留給MiniMax和其他“小虎”的時(shí)間窗口，正急速關(guān)閉。

六小虎的資本局：融資冰封，上市搏命

資本市場(chǎng)的態(tài)度，從來(lái)都是最現(xiàn)實(shí)的溫度計(jì)。

在2025年上半年的資本寒冬里，大模型企業(yè)的“輸血”通道正在關(guān)閉。“六小虎”里除了智譜接連拿下融資，其他幾家基本集體“冰封”。生死時(shí)速下，上市成了最急切的續(xù)命通道，也可能是最后的逃生門(mén)。

今年6月，證監(jiān)會(huì)宣布科創(chuàng)板重啟未盈利企業(yè)上市，這無(wú)疑是MiniMax們今年最大的資本利好之一。 畢竟，盈利對(duì)它們來(lái)說(shuō)仍是遙不可及的夢(mèng)。

但政策窗口不等于成功通行證，資本市場(chǎng)的挑剔眼光并未因此放松。目前，智譜和MiniMax兩家是“六小虎”中唯二有明確報(bào)道在準(zhǔn)備上市的，對(duì)比起來(lái)：

智譜是“六小虎”中融資規(guī)模最大、最為頻繁的玩家，7月2日又獲得10億人民幣戰(zhàn)投，估值已經(jīng)達(dá)到300億。此前智譜已經(jīng)提交上市輔導(dǎo)備案，成為“六小虎”中首家啟動(dòng)IPO的玩家。持續(xù)的融資能力和明確的上市進(jìn)展，為智譜在資本寒冬中贏得相對(duì)更多的信任票。

去年，MiniMax獲得6億美元A輪融資，由阿里巴巴領(lǐng)投，投后估值25億美元，近期有媒體稱其估值約30億美元。然而，自Talkie下架風(fēng)波后，其融資步伐明顯停滯。在“六小虎”融資普遍冰封的背景下，沒(méi)能像智譜一樣獲得新的戰(zhàn)投加持，在沖刺IPO的競(jìng)賽中顯得底氣不足。

資本在觀望：主力現(xiàn)金牛不穩(wěn)定之后，MiniMax拿什么支撐30億美金估值？

2021年，商湯科技副總裁閆俊杰在上市鐘聲敲響前選擇離開(kāi)，轉(zhuǎn)身就創(chuàng)立了MiniMax。他或許沒(méi)想到，三年后自己會(huì)坐在一場(chǎng)兇險(xiǎn)的賭局中——一邊是C端Talkie在海外接連下架的警報(bào)，另一邊是B端充滿不確定性的廝殺。而資本也在注視著，他如何解開(kāi)這雙重困境的迷局。

其他“六小虎”中，也有企業(yè)醞釀著上市的想法。根據(jù)《智能涌現(xiàn)》報(bào)道，百川創(chuàng)始人王小川表示，2025年目標(biāo)把業(yè)績(jī)做到上市門(mén)檻（10億元），拿到綠色通道名單隨時(shí)能上市。這無(wú)疑加劇了“六小虎”內(nèi)部的上市卡位戰(zhàn)壓力。對(duì)于MiniMax，時(shí)間不等人，對(duì)手不等人，資本的耐心更不等人。

每一家大模型企業(yè)，應(yīng)該都想率先打開(kāi)資本市場(chǎng)的大門(mén)。那么，“大模型第一股”究竟意味著什么？

對(duì)“六小虎”而言，這意味著無(wú)參照的估值溢價(jià)和擠壓對(duì)手的生存空間，以及講給投資人的新故事和續(xù)命的氧氣瓶。對(duì)于MiniMax，這更意味著能否穩(wěn)住現(xiàn)有估值、重獲資本輸血的關(guān)鍵一役。

對(duì)投資人而言，這意味著退出壓力能喘口氣。像MiniMax身后，站著阿里、紅杉、騰訊、IDG等一眾大佬。他們的耐心和彈藥，都不是無(wú)限的。

如果上市夢(mèng)碎呢？金沙江朱嘯虎給出了冰冷預(yù)言：“六小虎最好的結(jié)果就是賣(mài)給大廠。”

結(jié)語(yǔ)

六小虎的生死游戲，正在上演最古老的叢林法則：活下來(lái)的不是最聰明的，而是最能扛住劇變、最快找到活路的。

此刻，資本要的絕非濾鏡下的宏大敘事，而是褪去所有光環(huán)后，赤裸裸的“生存憑證”：

穩(wěn)定現(xiàn)金流（別斷糧）、清晰的盈利路徑（活下去）、足夠深的護(hù)城河（活得更久）。

回看MiniMax的創(chuàng)業(yè)路：發(fā)力海外，避開(kāi)國(guó)內(nèi)紅海，似乎打開(kāi)了差異化。然而，當(dāng)監(jiān)管枷鎖勒住現(xiàn)金流命脈，B端突圍步履蹣跚形同“瘸腿”，技術(shù)轟炸難掩市場(chǎng)地位滑落——其商業(yè)模式的脆弱性，已經(jīng)顯露。

資本寒冬里，信心比金子還貴。挨了重錘又瘸腿的獨(dú)角獸，能否在上市搏命賽中收獲更多信心？

答案，還沒(méi)能在這場(chǎng)迷局中浮現(xiàn)。

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