3月19日美股盤前，游戲直播平臺(tái)斗魚公布了其2019財(cái)年第四季度及全年財(cái)務(wù)報(bào)告。從財(cái)報(bào)來看，四季度，斗魚的營收和凈利潤均實(shí)現(xiàn)了大幅增長，超出市場(chǎng)預(yù)期，并在2019年順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)均保持了不錯(cuò)的增速。
受財(cái)報(bào)成績的刺激，在美股大盤持續(xù)下跌的情況下，斗魚股價(jià)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲。周四盤前，斗魚股價(jià)便暴漲5.3%，當(dāng)日以4.01%的漲幅收盤，報(bào)8.04美元。
能夠在當(dāng)前美股大盤形勢(shì)并不樂觀的背景下，獲得投資者青睞，除了財(cái)報(bào)業(yè)績的亮眼，實(shí)際上也反映出了斗魚背后有效的市場(chǎng)戰(zhàn)略所蘊(yùn)藏的增長潛力。那么，斗魚在2019年究竟做對(duì)了什么？在當(dāng)今游戲直播行業(yè)競爭愈發(fā)激烈的情況下，斗魚未來的發(fā)展在何方？斗魚這份最新財(cái)報(bào)的一些價(jià)值點(diǎn)值得關(guān)注。
2019年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈 多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)增速喜人
財(cái)報(bào)顯示，四季度斗魚總營收同比增長77.8%至20.6億元。其中，平臺(tái)直播收入從2018年同期的10.28億元，同比增長84.1%至18.9億元。在魚樂盛典等品牌活動(dòng)的帶動(dòng)下，斗魚品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，平臺(tái)廣告和其他收入也由2018年第四季度的1.32億，同比增長29%至1.7億，超過虎牙該業(yè)務(wù)的1.213億元營收。
在用戶數(shù)據(jù)上，斗魚四季度的MAU為1.66億，同比增8%。在月活數(shù)據(jù)上，斗魚繼續(xù)領(lǐng)先虎牙最新月活數(shù)的1.5億。同時(shí)，斗魚在付費(fèi)用戶上保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，四季度這一數(shù)據(jù)同比增長70.8%至730萬人，高于虎牙同期的530萬人。付費(fèi)率從去年同期2.8%提升至4.4%；季度平均ARPPU為261元,同比增長7.8%?？梢姡肤~多項(xiàng)指標(biāo)趕超虎牙。
得益于季度內(nèi)MAU、平均付費(fèi)用戶數(shù)、付費(fèi)率及ARPPU的提升，斗魚盈利能力全面提升。四季度，斗魚毛利潤同比激增934.6%至3.75億元，毛利率也從2018年同期的3.1%增至18.2%，盈利能力的提高，直接抬升凈利潤。季度內(nèi)，非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，平臺(tái)2019年第四季度單季凈利潤為1.86億元，同比增180%，凈利潤率達(dá)到9%。值得一提的是，這已經(jīng)是斗魚連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。
從2019年全年來看，數(shù)據(jù)顯示，在過去的一年里，斗魚總營收從2018年同期的36.54億元增長99.3%，達(dá)到72.83億元。非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，斗魚2019年全年錄得凈利潤3.46億元，凈利潤率為4.8%。此外，截至2019年12月31日，斗魚現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及限制資金余額為81.3億。
從財(cái)報(bào)來看，斗魚在2019年全年及Q4的多項(xiàng)數(shù)據(jù)均取得重要突破，盈利能力正在穩(wěn)健提升，在2018年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)近翻倍的增長，同時(shí)，也在2019年順利實(shí)現(xiàn)全面盈利。能在一年的時(shí)間里取得如此大的突破，不禁讓人反問，斗魚在這一年里究竟是怎么做到的？
靚麗的財(cái)報(bào)成績背后 斗魚究竟做對(duì)了什么？
如今，直播賽道上的對(duì)手不僅僅是虎牙，快手、B站也在加大對(duì)游戲直播的布局。隨著直播行業(yè)競爭的加劇，純粹的主播之爭時(shí)代已經(jīng)逐步過去，在整個(gè)行業(yè)人口紅利期接近消失的情況下，內(nèi)容為王的時(shí)代也由此到來。斗魚能在2019年獲得大突破，很重要的原因就是踩在了直播行業(yè)進(jìn)入內(nèi)容為王時(shí)代的風(fēng)口上，通過布局電競?cè)a(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略跟上了市場(chǎng)創(chuàng)新的步伐。
斗魚能夠在四季度取得業(yè)績上超預(yù)期的成績，尤其是毛利率的顯著提升，實(shí)現(xiàn)凈利潤同比激增180%，并實(shí)現(xiàn)2019年的全面盈利局面，實(shí)際上是由于斗魚變現(xiàn)能力和運(yùn)營效率的大幅提升，從而帶動(dòng)付費(fèi)用戶規(guī)模和ARPPU數(shù)據(jù)的提升，進(jìn)而在毛利率方面實(shí)現(xiàn)突破。但更深層次的原因，這與斗魚持續(xù)加大對(duì)于電競產(chǎn)業(yè)鏈的布局可謂是功不可沒。
當(dāng)前直播平臺(tái)之間的競爭已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，各家之間的競爭也已經(jīng)發(fā)展成了生態(tài)之爭。此時(shí)，如何打造一個(gè)優(yōu)質(zhì)的游戲內(nèi)容生態(tài)，是游戲直播平臺(tái)的發(fā)展關(guān)鍵。而斗魚已經(jīng)花大力氣打造了一個(gè)以游戲、電競為核心，輻射戶外、娛樂、二次元、科教等板塊的精品內(nèi)容生態(tài)體系，通過整合電競戰(zhàn)隊(duì)、電競賽事、自制賽事，自制節(jié)目、明星選手主播的內(nèi)容資源，走在行業(yè)前沿構(gòu)建起一個(gè)不容小覷的競爭護(hù)城河。
四季度，斗魚轉(zhuǎn)播大型電競賽事超過100場(chǎng)，借助2019英雄聯(lián)盟全球總決賽、2019英雄聯(lián)盟德瑪西亞杯、PGC絕地求生全球總決賽等行業(yè)頂級(jí)賽事的關(guān)注度，斗魚成功吸引了上億核心游戲用戶來平臺(tái)觀看比賽直播。平臺(tái)還打造了包括斗魚黃金大獎(jiǎng)賽S8、斗魚DOTA1第三屆超神杯、斗魚CFM亞洲杯中越邀請(qǐng)賽在內(nèi)的50余個(gè)自有賽事品牌。斗魚通過與頂級(jí)電競賽事解說簽約，針對(duì)不同電競游戲的風(fēng)格，打造了超過50個(gè)電競精品節(jié)目和活動(dòng)。
與此同時(shí)，斗魚進(jìn)一步加大了在電競產(chǎn)業(yè)鏈的布局。斗魚簽約了王者榮耀聯(lián)賽冠軍eStar和絕地求生PGC世界冠軍Gen.G等頂級(jí)戰(zhàn)隊(duì)，與他們深度合作打造優(yōu)質(zhì)直播內(nèi)容。
正是通過頂級(jí)電競戰(zhàn)隊(duì)合作、簽約優(yōu)質(zhì)主播、打造精品直播內(nèi)容、購買賽事版權(quán)等手段，豐富了平臺(tái)內(nèi)容生態(tài)，進(jìn)而提升用戶活躍度、提高用戶留存率，使得四季度的平均MAU同比增8%、移動(dòng)端平均MAU為5440萬，同比提升30%，付費(fèi)用戶也暴增70.8%，再創(chuàng)新高，領(lǐng)跑中國游戲直播行業(yè)。
隨著行業(yè)逐漸進(jìn)入后直播時(shí)代，市場(chǎng)越來越考驗(yàn)直播平臺(tái)的生態(tài)服務(wù)能力，用戶最終也選擇為持續(xù)優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容買單。斗魚在2019年證明了電競?cè)a(chǎn)業(yè)鏈布局的戰(zhàn)略的有效性，這給其未來的發(fā)展也帶來了一絲福音。
疫情結(jié)束后5G大潮或加速來臨 斗魚"云游戲+直播"模式會(huì)否值得關(guān)注？
眼下，受疫情影響，很多行業(yè)都有所波及，包括諸多線下電競賽事也面臨停擺的難題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅上海市就有400多場(chǎng)的線下電競賽事受到不同程度影響。隨著疫情在全球范圍內(nèi)的繼續(xù)蔓延，可以預(yù)見，未來一段時(shí)間內(nèi)，全球范圍內(nèi)的線下電競賽事和活動(dòng)都將受疫情沖擊。斗魚在疫情期間是否受到了影響？疫情結(jié)束之后，會(huì)否值得長期關(guān)注？
1、疫情推動(dòng)線上消費(fèi) 斗魚贏得"疫"外收獲
但這對(duì)于斗魚來說，在疫情推動(dòng)線上消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，斗魚線上直播因此受益的基礎(chǔ)上，線上電競賽事的熱度也將升溫，這將會(huì)讓斗魚不懼疫情影響在2020年保持高速發(fā)展。實(shí)際上，疫情期間，作為靠線上直播起家的武漢本土互聯(lián)網(wǎng)公司，斗魚向湖北省慈善總會(huì)捐款1000萬元人民幣，同時(shí)，還利用自身直播業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，組織開展了一系列防疫直播專題，從多個(gè)維度對(duì)這場(chǎng)疫情進(jìn)行著抗擊，踐行互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。從斗魚這些疫情期間的舉措來看，也側(cè)面反映了，疫情對(duì)斗魚的影響并不大。反而，因此作為擁有線上直播優(yōu)勢(shì)的斗魚來講，贏得了"疫"外收獲。
據(jù)Questmobile、小葫蘆等第三方的統(tǒng)計(jì)，初步來看，斗魚目前的日均DAU、日均觀看時(shí)長、日均禮物收益等數(shù)據(jù)，同比、環(huán)比都有較大增長。此外，據(jù)QM發(fā)布的《移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)"戰(zhàn)疫"報(bào)告》等相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，疫情期間，以斗魚為代表的游戲直播平臺(tái)用戶明顯上漲。斗魚直播APP2月19日日活用戶為1507.89萬，較春節(jié)前上漲25%，日活數(shù)位居游戲直播行業(yè)第一。
因此，在四季度財(cái)報(bào)中，斗魚預(yù)測(cè)2020年一季度會(huì)繼續(xù)增長，公司凈營收將在人民幣21億元至人民幣21.6億元之間，同比增長41%至45%。
同時(shí)，在政策方面，中央指出擴(kuò)大消費(fèi)是對(duì)沖疫情影響的重要著力點(diǎn)之一，并出臺(tái)一系列政策加快釋放新興消費(fèi)潛力，積極豐富5G技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景，帶動(dòng)5G手機(jī)等終端消費(fèi)，推動(dòng)增加電子商務(wù)、網(wǎng)絡(luò)教育、網(wǎng)絡(luò)娛樂等方面消費(fèi)。這對(duì)于電競行業(yè)、游戲直播行業(yè)的發(fā)展注入了一劑強(qiáng)心劑，無疑是一個(gè)巨大利好。
2、5G網(wǎng)絡(luò)大潮來襲 "云游戲"業(yè)務(wù)充滿想象力
四季度，斗魚在寬帶成本控制、優(yōu)化用戶體驗(yàn)、5G技術(shù)、云游戲平臺(tái)等方面加大了技術(shù)研發(fā)投入。實(shí)際上，這也從側(cè)面反應(yīng)了技術(shù)對(duì)于斗魚的重要性，面對(duì)5G網(wǎng)絡(luò)大潮，斗魚率先著手探索5G技術(shù)與直播場(chǎng)景的結(jié)合，進(jìn)一步保證了直播平臺(tái)的畫面流暢、清晰、不掉幀、不延遲，進(jìn)而優(yōu)化用戶體驗(yàn)，提升用戶粘性。
資料顯示，斗魚于2019年11月上線了業(yè)內(nèi)首個(gè)云游戲平臺(tái)。目前，已在云端部署了最受斗魚用戶喜愛的近20款端游和30多款手游。"云游戲"業(yè)務(wù)的背后，是斗魚在沿著游戲產(chǎn)業(yè)格局橫向擴(kuò)寬賽道。這無疑是為斗魚的超級(jí)內(nèi)容生態(tài)再次注入了新鮮的血液，探索更多的可能。斗魚方面也表示，未來將持續(xù)提升廣大玩家的游戲體驗(yàn)，并且進(jìn)一步探索5G網(wǎng)絡(luò)下"云游戲+直播"的商業(yè)可能性。
以前，主播和主播與用戶交互的手段，無非是彈幕、連麥等。但云游戲的模式出現(xiàn)，可以快速的將游戲的控制權(quán)在主播和用戶之間轉(zhuǎn)換，也可以實(shí)現(xiàn)快速讓用戶邊玩邊推流等特殊場(chǎng)景，加上今年被稱為5G元年，這更加大了直播平臺(tái)與云游戲相結(jié)合的想象空間。斗魚云游戲負(fù)責(zé)人Golden表示，經(jīng)過這幾月的測(cè)試發(fā)現(xiàn)，目前，通過云游戲成為斗魚用戶的數(shù)量占比較高，接近三成。這意味著，斗魚這種"直播+云游戲"的戰(zhàn)略打法可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)之間的相輔相成。
從行業(yè)來看，去年至今，華為、騰訊、網(wǎng)易、中國移動(dòng)等多家巨頭公司均宣布了云游戲相關(guān)計(jì)劃，A股公司如世紀(jì)華通、完美世界、三七互娛也不甘落后，落子云游戲賽道。谷歌發(fā)布云游戲平臺(tái)Stadia后，云游戲概念飆升，游戲股迎來漲停潮，這注定2020年將云游戲?qū)⒂瓉肀l(fā)。第三方數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，未來三年，中國云游戲市場(chǎng)將持續(xù)高速增長，到2023年云游戲用戶規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到6.58億人，中國云游戲市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到986.4億元。
在5G和云游戲行業(yè)發(fā)展前景的共同作用下，不久的將來，"云游戲+直播"這一戰(zhàn)略打法或?qū)⒊蔀檎麄€(gè)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。對(duì)于在云游戲領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及目前具有游戲直播行業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)地位的斗魚而言，自是會(huì)獲得更多關(guān)注。
鑒于具備長期、可觀的盈利能力，此前，斗魚便受摩根大通、美銀美林、花旗、中信證券等多家券商和機(jī)構(gòu)看好。對(duì)于斗魚目前并不算高的估值，花旗和摩根大通都曾發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為其被嚴(yán)重低估。根據(jù)花旗此前的預(yù)測(cè)，斗魚將于2020年開啟利潤爆發(fā)大年，預(yù)計(jì)2020年凈利潤達(dá)到11.4億元，PE（2020E）為15.3倍。早前，美銀美林也認(rèn)為，基于斗魚龐大的用戶群體和不斷改進(jìn)的運(yùn)營能力，斗魚在未來擁有比同類平臺(tái)更高的增長潛力，預(yù)計(jì)在2020年斗魚凈利潤將達(dá)到19億元。摩根大通也保守預(yù)估，斗魚的MAU將在2023年達(dá)到2.28億。
綜合看來，在目前打造的超強(qiáng)內(nèi)容生態(tài)體系下，斗魚已經(jīng)成為一個(gè)超級(jí)電競直播平臺(tái)，云游戲業(yè)務(wù)也正為自身護(hù)城河添磚加瓦。隨著盈利能力的不斷提升，后續(xù)"云游戲+直播" 雙管齊下的模式，還將帶來更多的想象空間，未來持續(xù)盈利能力可期，值得長期關(guān)注。
本文來源：美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報(bào)道美國科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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