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文 / IPO頻道

出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

“奇安信準(zhǔn)備上市了。”從去年360將奇安信全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，奇安信獨(dú)立上市的消息始終沒停過。

5月11日，奇安信的上市夢(mèng)終于實(shí)現(xiàn)：向科創(chuàng)板遞交招股書已獲上交所受理，計(jì)劃發(fā)行不超過10194萬(wàn)股，擬募資45億元。盡管奇安信披露的財(cái)務(wù)面表現(xiàn)一般，但靠著特定領(lǐng)域服務(wù)與政策面刺激，其啟動(dòng)上市節(jié)奏仍然可圈可點(diǎn)。

奇安信本次完成上市，將是科創(chuàng)板登陸的第4家網(wǎng)絡(luò)安全公司，前三家分別是安恒信息、安博通、山石網(wǎng)科。同時(shí)，周鴻祎在解除與奇安信投資與被投資關(guān)系時(shí)稱，兩家公司會(huì)繼續(xù)有商業(yè)來往，但奇安信上市后，將加速行業(yè)格局洗牌，或與360成為直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

/ 01 /

連續(xù)三年持續(xù)虧損

奇安信成立于2014年，專注做網(wǎng)絡(luò)空間安全市場(chǎng)，為政府、軍隊(duì)、企業(yè)、教育、金融等機(jī)構(gòu)和組織提供企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。其最早是360內(nèi)部孵化出的一家政企安全服務(wù)企業(yè)，后因從360獨(dú)立出來，改名為奇安信集團(tuán)。

2019年4月，360宣布將奇安信分拆出來，并將曾授權(quán)給奇安信的品牌與技術(shù)也一并收回。按照360與奇安信“分家”時(shí)的約定，周鴻祎控制的企業(yè)將主要針對(duì)消費(fèi)類個(gè)人用戶提供安全軟硬件及服務(wù)業(yè)務(wù)，也就是2C安全業(yè)務(wù)。奇安信董事長(zhǎng)齊向東控制的奇安信主要從事2B安全業(yè)務(wù)，專門為政府、企業(yè)，教育、金融等機(jī)構(gòu)和組織提供企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。

2019年，奇安信的前五大客戶分別為佳電(上海)管理有限公司、中國(guó)移動(dòng)、烽火科技集團(tuán)有限公司、中國(guó)電信和貴陽(yáng)市公安局。從地區(qū)來看，奇安信的業(yè)務(wù)主要分布在華北地區(qū)和華東地區(qū)。目前員工人數(shù)達(dá)6895人。

奇安信發(fā)展6年，在行業(yè)中也取得了不斐的成績(jī)。

近日，權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布了《2019年下半年中國(guó)IT安全軟件市場(chǎng)跟蹤報(bào)告》中顯示，2019年中國(guó)IT安全軟件市場(chǎng)廠商整體收入為11.7億美元(約合81.2億元人民幣)，較2018年增長(zhǎng)24.66%；其中在終端安全領(lǐng)域，奇安信以23.5%的市場(chǎng)份額，連續(xù)兩年領(lǐng)跑終端安全軟件市場(chǎng)，相比2018年22.9%的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

2019年，奇安信的前五大客戶分別為佳電(上海)管理有限公司、中國(guó)移動(dòng)、烽火科技集團(tuán)有限公司、中國(guó)電信和貴陽(yáng)市公安局。從地區(qū)來看，奇安信的業(yè)務(wù)主要分布在華北地區(qū)和華東地區(qū)。目前員工人數(shù)達(dá)6895人。

按照360與奇安信“分家”時(shí)的約定，周鴻祎控制的360將主要針對(duì)消費(fèi)類個(gè)人用戶提供安全軟硬件及服務(wù)業(yè)務(wù)，也就是toC安全業(yè)務(wù)；奇安信董事長(zhǎng)齊向東控制的企業(yè)主要從事toB安全業(yè)務(wù)，專門為政府、企業(yè)，教育、金融等機(jī)構(gòu)和組織提供企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。

與360僅僅“分手”一年，奇安信在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品方面的收入已經(jīng)超越了360。招股書資料顯示，奇安信2017-2019年的營(yíng)業(yè)收入分別為8.21億元、18.17億元、31.54億元，均復(fù)合增長(zhǎng)率為95.98%。其中，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品為第一大營(yíng)收來源，對(duì)應(yīng)的營(yíng)收分別為6.71億元、11.85億元和20.95億元，遠(yuǎn)高于360在2019年的4.73億元。

但是，企業(yè)安全是一個(gè)投入漫長(zhǎng)，短期內(nèi)不會(huì)帶來太大利潤(rùn)的業(yè)務(wù)。就如周鴻祎曾經(jīng)接受采訪時(shí)說，“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)所有網(wǎng)絡(luò)安全公司一年的盈利加起來也沒有一家游戲公司賺錢，這就是目前中國(guó)安全市場(chǎng)的現(xiàn)狀” 。

由此，盡管奇安信營(yíng)收瘋狂增長(zhǎng)，但這三年卻始終處于虧損狀態(tài)。根據(jù)奇安信的招股書，2017 - 2019 年，奇安信歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-6.30億元、-8.72億元和-4.95億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-6.40億元、-9.61億元和-6.88億元，截止2019年末，累計(jì)未分配利潤(rùn)為-21.64億元。

圖片來源：招股說明書

報(bào)告期內(nèi)，奇安信的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)值。2017-2019年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5.16億元、-9.56億元、-11.14億元。如果未來奇安信相關(guān)費(fèi)用支出未能產(chǎn)生相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入，可能使得公司資金狀況緊張，面臨一定程度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，奇安信解釋道：奇安信產(chǎn)品仍在市場(chǎng)拓展階段，研發(fā)支出較大，在之后一定期間可能無(wú)法盈利或無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配。同時(shí)，未來奇安信虧損凈額的多少將取決于公司產(chǎn)生收入的能力、研發(fā)項(xiàng)目的投入等方面。

有媒體近期預(yù)估，不考慮溢價(jià)，以及行業(yè)地位，奇安信科創(chuàng)板上市后的合理估值區(qū)間為600億元左右。此次沖刺科創(chuàng)板，奇安信選擇了第二套標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計(jì)市值不低于15億元人民幣，最近一年?duì)I收不低于2億元人民幣，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)收比例不低于15%。

本次科創(chuàng)板上市，奇安信計(jì)劃全部投資于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，包括網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)中新興的云安全、大數(shù)據(jù)安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、安全服務(wù)化、零信任安全、態(tài)勢(shì)感知領(lǐng)域，剩余部分補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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360的烙印仍在

2019年4月，360與奇安信解除“投資與被投資”、“授權(quán)與被授權(quán)”的關(guān)系，董事長(zhǎng)齊向東成為了奇安信最大股東。

一起扛過槍、打過仗的周鴻祎和齊向東因?yàn)榇舜?ldquo;分家”在媒體和行業(yè)內(nèi)引起了一段時(shí)間的熱議，后來因周鴻祎對(duì)外澄清原因，才使得外界對(duì)兩家的討論暫告段落。周鴻祎曾表示，360和奇安信從來沒有“分家”的概念，后者是360投資、扶植成長(zhǎng)起來的，目前正準(zhǔn)備上市，出于獨(dú)立性和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的考慮清空了股份，兩家公司依然有商業(yè)來往。

在周鴻祎當(dāng)初的話術(shù)中，雙方之所以“分手”，實(shí)際是為了圓齊向東的“上市夢(mèng)”。360經(jīng)歷了兩次上市——赴美和借殼回歸，都是以周鴻祎為主。齊向東作為360“二把手”也特別希望能親自帶領(lǐng)一家公司上市敲鐘，360投資奇安信就是奔著這個(gè)目標(biāo)去的。然而，按照有關(guān)上市要求，擬上市公司應(yīng)當(dāng)具備獨(dú)立性，而且資本市場(chǎng)上不可能出現(xiàn)兩個(gè)360。為此，360根據(jù)約定，整體出讓股權(quán)并收回相關(guān)一系列授權(quán)。

此次上市前，奇安信實(shí)際控制人齊向東合計(jì)控制公司38.34%的股份，其中直接持有公司25.89%的股份，通過其控制的安源創(chuàng)志、奇安叁號(hào)間接控制本公司12.45%的股份。中電金投控股有限公司旗下明洛投資為第二大股東，持股為21.11%。安源創(chuàng)志持股為8.60%，奇安壹號(hào)持股為7.04%，金融街資本持股為3.85%，奇安叁號(hào)持股為3.85%，國(guó)投基金持股為3.61%。另外，奇安信招股說明書中披露，深創(chuàng)投、中金啟元、瀾峰資本等機(jī)構(gòu)也位列奇安信股東名單。從這一點(diǎn)看，奇安信的股東可謂“星光熠熠”。

圖片來源：招股說明書

當(dāng)然也有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，奇安信至今仍無(wú)法完全去除360的烙印。顯然360的影響力能為奇安信品牌加持不少，畢竟很多人都是通過360才知道奇安信這一品牌的。奇安信在招股書“風(fēng)險(xiǎn)因素”中也明確指出，“與360品牌獨(dú)立將更好地樹立品牌形象及長(zhǎng)期發(fā)展，但短期內(nèi)可能存在公司品牌認(rèn)知度降低，銷售成本增加的風(fēng)險(xiǎn)”。

如今的360也正忙著重返企業(yè)安全業(yè)務(wù)。在清倉(cāng)奇安信后，360就開始了加碼企業(yè)安全，模式不僅包含自建，更會(huì)涉足投資和并購(gòu)。雖然齊向東、周鴻祎都公開表示過“談不上競(jìng)爭(zhēng)”，但在企業(yè)安全市場(chǎng)的短兵相接已在所難免。這也意味著，未來360將與奇安信成為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

/ 03 /

埋下商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

從招股書中看，奇安信的業(yè)務(wù)分為三大類，分別為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)、硬件及其他。其中，網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品占據(jù)60%以上的營(yíng)收。

奇安信的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品中，又包含基礎(chǔ)架構(gòu)安全產(chǎn)品、新一代IT基礎(chǔ)設(shè)施防護(hù)產(chǎn)品和大數(shù)據(jù)智能安全檢測(cè)與管控產(chǎn)品。其中，新一代IT基礎(chǔ)設(shè)施防護(hù)產(chǎn)品在網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品業(yè)務(wù)中占比最高，也是奇安信最賺錢的產(chǎn)品，占據(jù)公司40%以上的營(yíng)收。

從業(yè)務(wù)營(yíng)收整體情況看，奇安信的業(yè)務(wù)較為分散。比如對(duì)比同行業(yè)的A股啟明星辰，其整個(gè)業(yè)務(wù)中，信息網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)占整個(gè)公司營(yíng)收的99.34%，剩下0.66%為其他業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，從母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，奇安信目前屬于投資主導(dǎo)型的企業(yè)——2019年末投資性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重超過90%，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比較少。

但是，奇安信投資的成效并不理想。報(bào)告期內(nèi)末，母公司控制性投資規(guī)模約有15.48億元、34.35億元、56.73億元的增量投資，但只撬動(dòng)了17.87億元、1.80億元、-3.23億元的資源。

除了投資擴(kuò)張效應(yīng)不理想外，奇安信還面臨著嚴(yán)重的商譽(yù)減值。招股書中也表示，截止2019年末，公司合并資產(chǎn)負(fù)債表中的商譽(yù)賬面價(jià)值為12億元。如果網(wǎng)神股份、網(wǎng)康科技等企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，可能導(dǎo)致商譽(yù)減值，從而對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。

圖片來源：招股說明書

據(jù)招股書披露，目前奇安信及下屬公司共擁有56家控股公司，其中一級(jí)子公司36家，二級(jí)子公司15家，三級(jí)子公司3家，四級(jí)子公司和五級(jí)子公司各1家，以及共擁有26家參股公司，11家分公司。截至2019年末，奇安信納入合并報(bào)表的子公司就達(dá)53戶。

值得注意的是，在奇安信一級(jí)控股公司中，有24家凈利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，并有10余家凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)。其中，網(wǎng)康科技的商譽(yù)減值達(dá)到了2.2億元，北京云腦的減值也有 7159萬(wàn)元。而這兩筆減值背后，都有奇安信實(shí)控人齊向東的直接參與。

一邊向關(guān)聯(lián)方高價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)，另一邊業(yè)績(jī)屢屢不達(dá)預(yù)期，又多次商譽(yù)減值，這不得不讓外界懷疑奇安信有利用商譽(yù)減值會(huì)計(jì)操縱的嫌疑。這一點(diǎn)如果說嚴(yán)重點(diǎn)，將會(huì)成為奇安信上市的攔路虎。

免責(zé)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

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